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国泰君安料美国衰退将加速来临

来源: 时间: 2023-01-09 09:45:25


(资料图片仅供参考)

国泰君安指,美国12月非农就业数据延续“好坏参半”的格局,好消息是平均时薪增速放缓、平均周工时的继续下降以及劳动参与率的小幅抬升,坏消息是新增非农的小幅超预期和失业率再次降至历史低位,就业市场仍有韧性。有韧性的就业数据,叠加时薪增速的放缓,边际上增加市场对“软着陆”的期望。但随后公布的12月非制造业PMI由11月的56.5快速下降至49.6的收缩区间,其中新订单降幅更大,下降10.8个百分点至45.2的收缩区间,再次给“软着陆”浇了一盆冷水,衰退预期再度明显升温。

该行指,美国后续劳动力市场降温速度将加快,衰退也将加速来临,2022年年中以来,美国劳动力市场走势与经济走势出现一定程度的背离,服务业疫后的快速修复是重要原因之一,但美国12月非制造业PMI快速回落,显示服务业修复已经出现明显放缓迹象,使得后续劳动力市场与经济走势的背离将得到一定程度的缓解,劳动力市场降温速度有望加快。美国12月平均周工时继续下降0.1个小时至34.3小时,已经低于2010年至2019年34.4的平均水平,显示劳动力市场经济在放缓,后续企业裁员的规模将会进一步扩大,科技、房地产、金融等利率敏感型行业可能体现得会更加明显。

非农就业数据和非制造业PMI数据增大了美联储进一步放缓加息节奏的概率,同时即将公布的CPI数据也有望继续快速放缓。在有韧性的就业数据和明显缓解的时薪增速之间,美联储可能更看重后者,一是因为劳动力市场的韧性将是暂时的,将随着经济下行而恶化,二是因为在通胀结构中,鲍威尔目前最关注的是“与工资密切相关的服务通胀”,时薪增速的明显放缓,使得市场和美联储都暂时松了一口气。此外我们的短期通胀预测模型显示,将于下周公布的美国CPI数据也有望回落至6.4%附近。在衰退预期升温、通胀趋势性回落以及联储加息预期回落三重因素之下,预计10年期美债收益率在2023年的大部分时间里,将在3.0%-3.5%的区间范围内波动下行。

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